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①今年秋季复合肥备肥期提前至7月中旬开始，同时短期受俄罗斯停止黑海协议导致CBOT小麦价格跳升，中期厄尔尼诺影响全球种植，钾肥或呈现区域性供需错配；
②公司是首个在境外实现百万吨级规模生产的企业，当前拥有老挝甘蒙省.3平方公里钾盐矿权，后续有望凭借每年万吨的产能投放速度，主导-年全球钾肥产能增量；
③公司将持续挖掘钾盐矿伴生的溴、锂、钠、镁、铷、铯等资源的开发利用，其中溴素一期项目（1万吨产能）已于5月底试车成功；
④申万宏源宋涛预计公司-25年归母净利润15.54/21.73/31.02亿元，对应PE估值为16/11/8倍，对应PEG估值为0.4/0.3/0.2倍，相比行业平均PEG为0.8/0.7/0.6，公司PEG估值水平明显低于行业平均水平；
⑤风险提示：下游需求不达预期、新项目进展不及预期等。
受下游低库存等带动，今年秋季复合肥备肥期提前至7月中旬开始，较往年提前接近一个月。同时，短期受俄罗斯停止黑海协议影响，CBOT小麦价格跳升，中期厄尔尼诺也会一定程度影响全球种植，钾肥或呈现区域性供需错配。
申万宏源宋涛看好国内钾肥出海代表亚钾国际，公司是首个在境外实现百万吨级规模生产的企业，当前拥有老挝甘蒙省.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨。
年3月，公司实现了首个万吨/年钾肥改扩建项目达产，第二个万吨/年钾肥项目选厂于年1月1日投料试车成功，第三个万吨/年钾肥项目预计年年底建成投产。
长期来看，公司规划在未来继续保持每年万吨的产能增量，产能于年增加至万吨，远期根据市场需求还可扩产至-0万吨，将提供全球钾肥重要增量，有望逐步成为全球钾肥实力企业。
宋涛预计公司-25年归母净利润15.54/21.73/31.02亿元，对应PE估值为16/11/8倍，对应PEG估值为0.4/0.3/0.2倍，同时行业平均PEG为0.8/0.7/0.6，公司PEG估值水平明显低于行业平均。
一、钾肥供给端受地缘影响较大，公司将贡献未来全球主要增量
全球钾肥受资源分布影响，北美、俄罗斯以及白俄罗斯三个地区占全球总产能的68%，分别达到39%、16%、13%。
年受地缘影响，两俄钾肥出口受限，虽然当年名义钾肥开工率不高，但考虑Nutrien、K+S和两俄实际产量偏离产能较大的影响后，有效开工率高达94.5%。
远期来看，年高景气带动部分海外企业重启高成本钾矿，但后续仍有较多不确定因素。根据K+S预测，由于地缘政治因素，全球钾肥的供给量在年之前也很难回到年的水平。
宋涛认为，钾肥价格中枢较历史有望上行，亚钾国际有望凭借每年万吨的产能投放速度，主导-年全球钾肥产能增量。
二、凭借老挝钾肥资源及运输优势，公司钾肥实现规模化、低成本及非钾资源的协同开发
随着中老铁路、泛亚铁路和万永铁路的建设，东南亚区域的运输将进一步通畅，助力公司在东南亚市场占据销售优势先机。随着公司产能逐步释放，规模效应将进一步显现，钾肥生产成本仍有进一步下降的空间。
在非钾资源开拓方面，公司将持续挖掘钾盐矿伴生的溴、锂、钠、镁、铷、铯等资源的开发利用，其中溴素一期项目（1万吨产能）已于年5月底试车成功，为公司下一阶段的高质量、跨越式发展打下坚实的基础。
